公司简评陈述：飞轮效应闪现盈余继续向上

  事情：公司发布2025年中报成绩，2025H1公司完成运营收入85.58亿元（同比+6.37%，下同），归母净利润11.03亿元（+45.45%），扣非净利润10.36亿元（+39.91%）。其间，Q2运营收入47.31亿元（+6.11%），归母净利润9.38亿元（+43.00%），扣非净利润8.83亿元（+38.43%），全体体现契合商场预期。

  啤酒事务量价齐升，产品结构继续晋级。2025H1公司啤酒事务完成收入78.96亿元（+6.88%），其间啤酒销量为235.17万千升（+2.03%），吨价为3357.57元/千升（+4.75%），价增为首要驱动力，估计为U8继续放量，带动产品结构优化。分结构看，2025H1中高档产品运营收入55.36亿元（+9.32%），营收占比同比提高1.57pct至70.11%；一般产品营收23.60亿元（+1.56%），营收占比为29.89%。分区域看，公司逐渐优化布局区域战略，在“百县工程”基础上新增“百城工程”，一起深挖优势商场单点功率，2025H1华东、华中地区收入增速达20.48%和15.35%，华北收入增速为5.61%。

  革新继续完成，盈余不断向上。毛利率：2025H1毛利率为45.50%(+2.14pct)，得益于产品结构晋级势能微弱；Q2毛利率为47.70%(-0.63pct)，估计受包材本钱动摇影响。费率：供应链系统一直在优化，运营功率继续提高。2025H1期间费用率为21.05%（-1.63pct），其间出售费率同比下降0.54pct至10.33%，首要系规划效应开释及运营功率提高，办理费率同比下降1.06pct至10.35%，首要系员工薪酬及折旧下降。别的，Q2出售费率为6.02%（-3.99pct），因部分费用前置于Q1，办理费率为9.21%（-1.92pct）。净利率：2025H1归母净利率为12.89%（+3.47pct），其间Q2归母净利率19.83%（+5.11pct），首要系非流动性财物处置损益同比大幅添加。

  出资主张：跟着U8体量逐渐扩展并保持敏捷添加，公司飞轮效应逐渐闪现，盈余才能继续提高。展望来看，公司由内而外稳步向好，对外已构成梯度化商场开发战略，厚实推进商场建造，U8完成百万吨规划确实定性较高，一起估计年内推出第二个全国大单品，或将逐渐扩展商场占有率；对内深化杰出办理系统，推进运营质效稳步提高，咱们看好公司未来开展。估计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为15.03/18.07/21.11亿元，增速分别为42.41%/20.17%/16.86%，对应EPS为0.53/0.64/0.75元，对应当时股价PE分别为22.87/19.03/16.29，保持“买入”评级。

乡村无烟柴灶多少钱台	农林生物质废料制炭设备 干树枝枯树叶无烟干馏炭化炉 废物再运用	一种节能环保柴火气化炉	雪人股份、巨力索具、晋西车轴、兰石重装谁是高端装备四小龙老大
乡村无烟柴灶多少钱台	农林生物质废料制炭设备 干树枝枯树叶无烟干馏炭化炉 废物再运用	一种节能环保柴火气化炉	雪人股份、巨力索具、晋西车轴、兰石重装谁是高端装备四小龙老大